欧菲光公司公告点评:收购SONY华南,有望进入A客户摄像头产业链

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欧菲光收购的标的为索尼电子华南有限公司,标的公司拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术。此次收购的总对价为2.34亿美元(折合人民币15.8亿元),其中0.95亿美元为股权收购款,1.39亿美元为偿债款。交易完成后,欧菲光还将再投资0.32亿美元以满足索尼电子华南的项目运作需求。

收购强化公司摄像头模组研发能力。sony在摄像头尤其是CIS领域处于龙头地位,控制着CMOS感光元件市场中35%的份额,超过第二名三星、第三名Omnivision之和,在CIS中高端市场占比更高。而在摄像头模组领域sony具有拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术,通过收购,欧菲光有望进入苹果产业链,并依托技术与品牌优势有望快速向其他手机机型渗透。

欧菲光摄像头模组护城河进一步加强。2012年布局微摄像头模组业,并且双摄像头模组业务在今年成熟,进一步提高公司摄像头模组价值量,反映到报表上就是摄像头模组毛利率同比提升1.2个百分点,之12.78%。此前欧菲光双摄像头进入红米PRO等国内领先厂商供应链,此次收购sony华南,进一步提升公司在摄像头模组方面的技术积累,整合sony华南的产业链资源,从而加强了欧菲光摄像头模组护城河。

指纹识别大爆发,公司领先地位稳固。今年指纹识别业务度过甜蜜点开始放量后,成为公司业绩的最大亮点,呈现10倍以上的井喷式增长态势。目前指纹识别的渗透率依然有提升空间,有望维持全年高增长态势。

汽车电子及OLED是欧菲光中长期的成长逻辑。在欧菲光的光学事业群及汽车电子双轮驱动的布局当中,汽车电子及OLED依然处于培育阶段。在触控显示屏竞争激烈,收入下滑的情况下,OLED是公司优化结构的重要布局。公司目前已经储备了薄膜触摸屏、3D玻璃、3D全贴合、触觉反馈等新产品和新技术,未来将为触控业务带来全新机遇。而汽车电子作为公司重点布局的第二主业,有望在三年后接替消费电子,成为公司新的增长点。公司在收购华东汽电后获得了20余家国内外整车厂TR1资质,并在HMI、ADAS、车身电子进行产业链布局。看好公司的布局及整合能力,汽车电子业务有望在2018年大规模放量。

我们认为,中短期内公司各项业务向好,指纹识别与摄像头引领公司重回高增长态势,同时有望切入新客户手机产品的产业链,进一步提升盈利空间,长期OLED与汽车电子布局有望大幅提升公司盈利水平。预计16/17/18年净利润8.36/15.23/22.01亿元,对应EPS16/17/18年0.81/1.48/2.14元,给予17年36倍PE,对应目标价53.28元。

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